12月18号那天，我正刷手机，突然看到高盛出了份报告，说要重点“做多黄金”，还给了理由。说现在全球央行跟着疯抢黄金，美联储还打算搞降息，这两股劲儿直接让金价骚动得停不下来。有时你会怀疑这么简单就能确定未来走势？但高盛给出了一大串模型和数据，感觉还真有点意思。
其实今年黄金真挺魔性。整个2025年，各种数字狂飞，有说涨了64%，还有说60%的，反正就是往上飙得厉害，盘子也不大，你抢我抢，各路ETF再逢各国央行扎堆，这行情简直有点见证历史的感觉。到12月18号那会儿，已经干到历史新高，但是高盛说这还远远没完，据他们算，明年还能再来一波14%的增幅，妥妥冲4900美元。
讲真的，各国央行买黄金这事，并不是闹着玩的。起因就是2022年俄罗斯央行的外汇储备突然被西方冻结，那阵仗直接把一众新兴市场国家吓醒了。什么美债、外汇，关键时候一句话就能被冻结，哭都找不到地儿。当然黄金不一样，自己金库里存着，谁都没法动。据高盛测算，2025年平均月采购能到80吨，虽然明年金价如果涨太狠，可能采购量掉到70吨，但这也比之前的平均水平高好多。中国央行黄金储备比例目前才7.3%，别说全球平均得15%，补齐差距还得囤3000吨。世界黄金协会也有调查，95%的央行说接下来一年还要增持，没人打算减。
本质讲就是为了对冲风险吧。你看看国际局势，乱到没边：特朗普说加关税就加，AI赛道一点风吹草动就搞封锁，中东那头一不小心炸一片，美国拉美州也惦记着，东南亚还能随时擦枪走火。这时候存美债，赤字愈演愈烈，美联储的独立性总被质疑，想想还是黄金踏实。新兴市场这几年，黄金储备从十几个点飙到三十，爬过美债，成了第二大压舱石，不是短期炒作，是活生生的战略转型。
说到美联储这位玩家，又给黄金添油加醋。毕竟黄金本身不生息，以前大家愿意把钱放银行吃利息，但美联储一开降息，银行利率跟着掉，资金开始青睐黄金了。高盛经济学家预计到2026年中，累计要降百个基点。每降25个基点，就能吸引近60吨ETF资金，9月初美联储首次降息后，西方黄金ETF单月猛灌112吨，是2022年以来最大规模。所以降息周期一旦打开，行情只会越来越猛。
其实也不算难理解。降息了，现金和债券收益都变低，投资者自然转头看上黄金。降息还有个副作用——大家会担忧经济前景，对美元信心就弱了，又一部分流向黄金。此外央行们拼命抄底，给市场垫底，美联储降息直接是助推器，双轮驱动把金价托上天。
高盛还算了一笔“吓人账”。全球黄金ETF体量只有美债的1/70，如果美国私人投资组合里黄金占比增加1个基点，金价能提升1.4%。佣金资金哪怕只把美债里1%切出来，黄金直冲5000美元。而且现在黄金仓位还处在低位，多元化配置才刚起步，如果散户和机构以后都大举涌入，爆发力谁都猜不透。
展望2026年，高盛就一句话：继续看涨，目标就奔4900美元。靠的还是央行那一波又一波的采购，以及美联储的降息周期。这样的大环境下，黄金避险属性只会越发突出。但话说回来，涨得太快还是有技术性回调风险，今年已经涨得有点离谱了。不过从更长远看，这轮结构性牛市还没走到头，新兴市场央行配黄金的空间跟发达国家差好多，这差距没那么好补上，美联储降息估计也不会马上停。信不信这些分析，反正高盛已经摊开说了，大家各自琢磨吧。
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